腾讯：乐观者看到底部价值
1. 坚实的基本盘：游戏与广告：作为“现金牛”，游戏业务依然稳健。国内有《王者荣耀》、《和平精英》等长青树，海外有Supercell子公司的强劲表现 。更重要的是，视频号、微信搜一搜以及AI对广告系统的赋能，让广告业务成为增长的核心引擎之一 。
2. 新的增长引擎：AI正在落地：腾讯在AI领域的布局不再是“烧钱”，而是开始看到成效。“腾讯元宝”AI应用日活跃用户已超5000万，证明了其在消费级AI的领先地位 。机构普遍认为，AI与微信生态的深度融合（如AI代理），将是未来的关键催化剂 。
3. 厚实的股东回报：真金白银：腾讯一直在通过巨额回购回馈股东。2026年至今已累计回购超63.58亿港元，这为股价提供了坚实的底部支撑 。
4.估值水平：历史低位，安全边际高：当前PE约17-20倍，处历史低位。若剔除约8000亿投资资产，核心业务PE或仅13倍左右。 估值逻辑重塑：市场正从过去的“成长股”估值转向“价值股”估值，短期内估值大幅提升需要新的催化剂。